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          中期協“境外培訓專題匯報會”在京舉行

          發布時間:2013年08月08日

          關鍵詞:
          培訓
                為適應我國期貨市場創新發展和對外開放的迫切需求,加快培養一批具有國際視野、通曉國際規則、引領行業參與國際市場競爭與合作的高素質經營管理人才,中國期貨業協會于2013年4月中旬至6月初舉辦了“第二屆赴美期貨高管研修班”、“第二屆赴加首席風險官研修班”和“第二屆赴歐金融衍生品培訓班”。
                通過此次培訓,學員們進一步了解了美國、加拿大、歐洲衍生品市場發展狀況及運作經驗,加強了與國際同行的溝通與合作。同時,他們深入思考了我國期貨市場創新發展的方向和路徑,取得了實實在在的豐碩成果。
                日前,中國期貨業協會在京舉辦“境外培訓專題匯報會”,學員代表在會上就培訓成果、學習體會進行了交流總結。
                構建期貨公司多元化的業態格局
                “我們堅信在十年內,憑借中國期貨人的努力奮斗,中國衍生品市場的發展一定能夠超過美國,奪取全球衍生品市場的‘頭把交椅’。這是我們全班人的理想和奮斗目標。”第二屆赴美期貨高管研修班班長、宏源期貨總經理王化棟在“境外培訓專題匯報會”上表示。
                “中國將是未來世界金融衍生品市場的老大。”在本次赴美培訓過程中,CBOE董事總經理鄭學勤、美國國債期貨之父理查德·桑德爾都曾這樣說。王化棟認為,這一判斷源于中國改革開放三十多年經濟取得的巨大成就以及近年來中國期貨市場的穩步健康發展。“師夷長技以自強,中國衍生品市場要想超越美國,首先應學習美國衍生品市場的發展經驗”。
                “美國期貨交易所豐富的金融衍生品工具體系和期貨中介機構多元化的業態格局給我留下了深刻印象。”王化棟認為,中國衍生品市場的發展也應從這兩方面入手,一方面推出更多期貨品種,加快推出期權交易。另一方面要構建期貨公司多元化的業態格局。
                美國期貨市場擁有FCMs、IBs、CTAs、CPOs等多種類型的經營機構,同種類型的經營機構又通過自主創新構建了不同的商業模式。如為客戶量身定制服務和較強資管能力聞名的高盛、在農產品領域有較強研發和服務能力的亞達盟、開展網上廉價期貨經紀業務的盈透證券、以農村合作社為基礎期現一體經營的福四通等。
                “國內160家期貨公司,無論是券商背景的還是現貨背景的期貨公司都在通過傳統的經紀業務進行同質化的競爭。期貨公司的資源優勢、自主創新能力還未能發揮。”王化棟認為,期貨公司應進一步明確自身定位,結合資源優勢,充分利用行業創新機遇,改善現有同質化競爭的格局,逐步打造出中國的高盛、羅杰歐、盈透、CTC等。同時,在政策、制度逐步完善的條件下,鼓勵部分期貨公司逐步向CTA、CPO方向轉型,構建多樣化主體的健康業態。
                期市服務實體經濟需拓范圍、提效率
                第二屆赴美期貨高管研修班學員、金瑞期貨總經理盧贛平在接受期貨日報記者采訪時表示,本次美國之行收獲很大。他說,美國期貨行業服務實體經濟的范圍之廣、程度之深、效率之高給大家留下了深刻的印象,也為中國期貨市場進一步提升服務實體經濟功能提供了很好的借鑒。
                盧贛平把美國企業利用衍生工具對沖風險的實踐給中國的啟示歸納為三點:
                一是采用組合衍生工具可以有效提升套保效果。以黃金生產商巴里克黃金為例,在利用遠期或期貨合約對沖風險的實際中,巴里克黃金發現,運用單一衍生工具可以規避其在市場不利行情中的風險,但同時也減少了其在價格上升時的獲利。自1987年起,巴里克黃金開始采用組合套保的方式,以買入期貨期權為主,以遠期或期貨合約為輔,這樣既管理了風險又增加了獲取潛在收益的可能。
                二是完善的衍生品市場和多樣化的衍生工具是期貨公司提升服務水平的必要條件。例如,福四通公司(FS/STONE)借助其農業合作社的產業背景和美國場內場外豐富的衍生工具,打造出了IRMP綜合套保方案,他們為每一位客戶量身定制風險管理方案,運用的工具從場內期貨和期權,到場外的標準化OTC產品,再到個性化OTC產品,真正實現了期現一體化,有效地滿足了客戶的風險管理需求。
                三是循序漸進地利用衍生工具。從最初的黃金融資到遠期交易,又到期權,再到現貨遞延交易,巴里克黃金每一次對沖工具的穩步升級,都伴隨著生產規模的擴大、企業財務實力的增強以及對黃金衍生工具運用的成熟。
                結合對中國期貨市場的認識和對如何更好地服務國有大中型企業的思考,盧贛平建議,要加快推出期貨新品種和衍生工具,大力發展OTC市場,構建多層次的衍生品市場。期貨公司要積極轉型,高效對接國有大型企業套保需求。同時還要營造良好的輿論氛圍,加強投資者教育。
                期貨公司首席風險官應從合規管理向風控管理發展
                第二屆赴加首席風險官研修班學員、永安期貨首席風險官陳敏介紹了加拿大金融機構的風險組織架構。她認為,國內期貨公司首席風險官應從合規管理向風控管理發展。
          據陳敏介紹,加拿大金融機構的風險管理組織構架與國內期貨公司略有不同:在加拿大或北美,法務部門及內審部門是向CEO或COO(首席運營官)負責,風控部及合規部是向CRO(首席風險官)負責。
                首席風險官偏向其中的風險管理及風險監控,如加拿大皇家銀行RBC的首席風險官的主要職責為:合規管理、授信審批、壞賬處理、風險監控及風險敞口管理,因此,“合規創造價值”更容易在這個管理構架中體現。
                目前,國內期貨公司首席風險官主要的工作職責是偏向于合規管理,在風險管理方面,還處于基于合規而風控的階段。如客戶的保證金風險以是否透支為基本風控理念,公司的凈資本以監管底線為基本風控理念等。首席風險官的風險管理能力的提高,應在合規的底線基礎上,向全面掌握各條業務線的核心運行機制,同時找到與各業務部門協同發展的合作點。
                借鑒歐洲經驗 發展中國利率衍生品市場
                第二屆赴歐金融衍生品培訓班學員、銀河期貨研究員王華向期貨日報記者介紹了他考察歐洲利率衍生品市場的感受。他說,就國債市場而言,目前我國相對于歐洲的債券市場還缺少一個類似Eurex Bond的交易場所,該場所為場外大量交易的有流動性的債券提供了場內的交易平臺,提高了透明度、流動性和信息及時性,同時避免了交易者暴露身份,保護交易者隱私。我國需要探索對做市商的補貼,鼓勵不同機構參與做市,并對流動性較差的券種做出高額的做市補償,此外還需要形成一個類似于Eurex clearing的債券、回購、期貨三合一清算的清算機構。
                王華說,目前反映我國資金市場情況的指標主要包括回購市場和銀行間市場,前者有抵押品的因素,而后者的報價體制使其目前并不能準確反映銀行的資金緊張狀況。因此在國債期貨定價方面,SHIBOR目前發揮的作用依然相對有限,需要進一步完善SHIBOR報價體系,完善對國債期貨和其他衍生品的資金成本衡量。債券借貸機制是固定收益市場上的一個重要機制,可以有效防范國債期貨的逼倉風險,提高市場的流動性,提高做市商提供雙邊報價能力,保障二級市場的穩定性。CCP回購交易模式對于國債期貨具有重要推動作用,CCP模式的內在優勢將直接促進回購交易的流動性,促使回購利率更加趨于合理,對國債期貨市場的穩定運作提供保障。作為國債期貨定價因素的重要一方,回購市場的高效穩定運行無疑對國債期貨的成熟起到重大影響。
                王華認為,從債券期貨投資品種來看,歐洲利率衍生品市場品種豐富,還包含利率期貨期權,不同品種之間可進行套利交易,從而促進市場流動性,加強利率期貨價格發現的功能。他建議我國也應不斷完善利率衍生品期貨品種。
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